国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的(de)确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后，美国(guó)短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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