大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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