调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(z梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市hí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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