金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，京j属于北京哪个区的车四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng京j属于北京哪个区的车)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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