财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(ji部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些ā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，<部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些strong>影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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