财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理4px;'>孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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