财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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