原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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