财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值(zhí)投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的(de)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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