昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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