核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。<美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗/p>

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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