四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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