公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个(gè)环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统(t球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么ǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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