私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要(yào)求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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