公募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了(le)现行客户(hù)交(jiāo)易结(jié)算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(có之字是什么结构的字，近字是什么结构ng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(之字是什么结构的字，近字是什么结构shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 之字是什么结构的字，近字是什么结构