财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式strong>，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新(xī含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式n)研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。