金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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