昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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