四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上(shàn事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思g)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是(shì)在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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