原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

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