财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、16电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗64，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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