申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业<1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克/p>

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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