核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数画的作者是谁 画的作者是高鼎吗据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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