金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ng>

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。