北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持(chí)续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融(róng)资成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明(míng)表示(shì)，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵(guì)金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表(b比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁iǎo)示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储停止降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在(zài)攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧(rèn)性。未来(lái)随着经济(jì)下(xià)行压力不(bù)断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央(yāng)行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风(fē比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有(yǒu)结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经济和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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