金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。闲游的意思 闲游的反义词是什么strong>从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠闲游的意思 闲游的反义词是什么居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。