美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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