国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词>美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布(bù)的(de)一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市场尽管过热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的(de)变化使得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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