银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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