5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和(hé)份(fèn)额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资(zī)者对(duì)板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需(xū)求会重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产业(yè)革命爆学生党如何自W，如何自我安抚发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的(de)投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产(chǎ学生党如何自W，如何自我安抚n)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设(shè)计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景气(qì)度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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