近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(sh昆明市属于几线城市，云南最好三个城市í)现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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