5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密(mì)集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(s边际贡献的计算公式是什么呀hì)，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们(men)认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出(chū)现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮(lún)周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实是(sh边际贡献的计算公式是什么呀ì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备(bèi)公司的(de)一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善(shàn)的趋边际贡献的计算公式是什么呀(qū)势比较确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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