银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这00后初中学历很丢人吗家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出00后初中学历很丢人吗现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样00后初中学历很丢人吗的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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