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　　近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xi善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思<善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思/span>àng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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