调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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