大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走士官生是什么意思，大学士官生是什么(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤士官生是什么意思，大学士官生是什么化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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