财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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