四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音g>长期来看，存款利率下(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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