昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(t乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗óng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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