自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)触动的意思解释，颇受触动的意思持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(c触动的意思解释，颇受触动的意思hóu)精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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