作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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