私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金(jīn社日节是什么节日 社日节是农历几月初几;'>社日节是什么节日 社日节是农历几月初几)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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