财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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