金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银junk food 可数吗，junk food是单数还是复数行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(cjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数há)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资junk food 可数吗，junk food是单数还是复数产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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