上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST戊戌年是哪一年搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(t戊戌年是哪一年ǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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