5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(qu五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoán)球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoxíng)业复(fù)苏(sū)不(bù)及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatotǐ)重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各(gè)方面都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年(nián)都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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