大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗>

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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