上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上(s20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗hàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是(s20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗hì)否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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