核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市苏三起解的故事，苏三起解的故事简介银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商苏三起解的故事，苏三起解的故事简介行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本苏三起解的故事，苏三起解的故事简介处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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