金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压(y诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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